在玻尿酸红利下，以暴利著称的医美板块备受资本热捧。但近年来，生意难做之下，医美行业竞争格局也发生了变化，有突出贡献的公司竞争壁垒缺失，过去靠资质壁垒铸就的城墙逐渐被荡平，医美的钱也不好赚了。
作为国内玻尿酸三大有突出贡献的公司，上海昊海生物科技股份有限公司(证券代码：688366，以下简称：昊海生科)、爱美客技术发展股份有限公司(证券代码：300896，以下简称：爱美客)、华熙生物科技股份有限公司(证券代码：688363，以下简称：华熙生物)因获批时间早、市场占有率大，被称为“医美三剑客”。
日前，随着华熙生物发布2024年上半年财报，“医美三剑客”2024年上半年业绩报告均已出炉。从财报内容来看，有以下几处关键看点：
虽然昊海生科、爱美客营收净利均实现双增，但华熙生物营收体量依然远超前二者，表现不错。然而，对比2023年同期增速来看，
具体来看，昊海生科整体营收和净利增速，均出现了大幅萎缩的情况，增长略显乏力。爱美客则在今年上半年出现营收和净利增幅大幅滑坡。而华熙生物今年上半年营收增速下滑约12个百分点而出现负增长，净利延续去年下滑趋势且其增速下降近10个百分点。
对于业绩的持续下滑，华熙生物在财报中解释称：第一，管理变革在短期产生了一系列费用，影响短期损益；第二，研发、创新业务等长期性、战略性的投入没有降低，持续增长；第三，部分业务如功能性护肤品业务正处于管理变革深水区，变革成效还未显现。
公开资料显示，昊海生科旗下大致上可以分为医疗美容与创面护理、眼科、骨关节腔粘弹补充剂、手术防粘连与止血四大产品线，其中，仅医疗美容与创面护理与化妆品相关；爱美客旗下则包括溶液类注射产品、凝胶类注射产品两类，其中，嗨体是其旗下明星大单品；而华熙生物旗下共分为原料、医疗终端、功能护肤品、功能性食品四大业务板块，其中，医疗终端和功能性护肤品这两大业务板块与化妆品关系密切。
分业务部门来看，三剑客旗下医美相关业务营收均实现增长，但与去年同期相比，除华熙生物增速有所上升外，其他二者增幅均放缓。另外，华熙生物旗下功能性护肤品业务持续承压，营收呈两位数下滑。
2024年上半年，除骨科产品业务营收微增0.42%外，昊海生科旗下仅医疗美容与创面护理产品业务营收呈增长趋势，其余产品业务营收均下滑。
由此可见，昊海生物上半年营收的增长，主要是依靠医美产品业务所推动。如今，医美业务慢慢的变成了该公司的第一大业务。
然而，对比2023年同期增幅(医疗美容与创面护理产品收入增幅为47.49%)来看，昊海生科医疗美容与创面护理产品营收增幅几近腰斩。
另外，对于昊海生科来说，玻尿酸产品的营收贡献较大，上半年营收突破4亿元，同比大增超50%。昊海生科旗下玻尿酸品牌最重要的包含海薇、姣兰和海魅，其中，海魅今年上半年快速上量，对玻尿酸产品线的收入贡献了可观的增量，同时，海薇、姣兰收入亦实现较大幅度的增长。
此外，昊海生科的射频及激光设备产品线营收出现了滑坡，降幅为11.54%。
整体来看，虽然昊海生科上半年实现了营收和净利的双增，但是无论是医疗美容与创面护理业务，还是整体营收和净利增速，都出现了大幅萎缩的情况，增长略显乏力。
对此，昊海生科表示，美容仪新规对射频及激光设备产品线在中国大陆的销售产生了较大的负面影响。
但值得注意的是，美容仪新规延迟两年实行(2024年7月，国家药监局发布《关于进一步明确射频治疗仪类产品有关要求的公告（2024年第84号）》，将2022年第30号文件中规定的射频治疗仪、射频皮肤治疗仪类产品取得三类医疗器械注册证的期限延后至2026年4月1日)，借此契机，昊海生科也正在推进生活美容级产品美迪迈“EndymedPure”的三类医疗器械注册申报工作，后期这一产品线或可恢复增长。
爱美客方面，2024上半年，该公司以嗨体为主的溶液类注射产品和以濡白天使为核心的凝胶类注射产品，均呈双位数增长。
但结合去年财报数据分析来看，2023年上半年，爱美客旗下溶液类注射产品、凝胶类注射产品营收增幅分别是35.90%、139.00%。可见，虽然营收表面仍然增长，但是增幅却大幅折损，尤其是凝胶类注射产品，营收增幅不及去年同期的零头。
此外，今年7月，华熙生物的“注射用透明质酸钠复合溶液”成功获NMPA批准上市，适合使用的范围为纠正颈部皱纹。这将打破爱美客嗨体的市场垄断局面，或会对其造成不小的影响，让原本就下滑的营收面临更加大的挑战。
华熙生物方面，2024上半年，该公司医疗终端业务营收保持快速地增长，成华熙生物业绩重要增长引擎，然而其增幅与去年同期(2023年上半年医疗终端业务营收同比增长63.11%)相比却略有下降。
但深挖发现，医疗终端业务下皮肤类医疗产品实现盈利收入5.55亿元，同比大增70.14%，同时其增幅也高于去年同期的56.76%。这主要得益于微交联润致娃娃针同比超200%的收入增长。
而功能性护肤品业务营收则呈双位数下滑，业绩整体承压。对此，华熙生物在财报中解释称，公司主动对功能性护肤品业务提出变革，对各大品牌进行阶段性调整，该业务正处于管理变革深水区，主要精力放在调整团队、梳理内部、检讨策略、纠正动作等方面，经营措施有所收紧，市场拓展未能完全展开，经营成果短期不可避免受一定的影响，变革成效仍需时间体现。
随着玻尿酸红利的消失，以及消费降级、竞争加剧的冲击，医美板块的热潮随之褪去。三剑客整体业绩与化妆品相关业务增长乏力下，也面临着严峻的市场挑战，各有难题待解。
上文已经提到，昊海生科旗下玻尿酸品牌最重要的包含海薇、姣兰和海魅，但以上产品差异化优势并不够，产品矩阵还有待进一步发力。
然而，在差异化优势不足的情况下，其玻尿酸产品依然取得不错的业绩表现，之所以如此，结合往年财报不难发现，是因为昊海生科采用的是“以低价换销量”的战略。
财报显示，2018年至2023年，昊海生科玻尿酸销量呈现波动上升的趋势，但深挖同期的价格，可发现其玻尿酸平均出厂价在有规律的下滑。这也就从另一方面代表着，昊海生科在牺牲部分的利润换取销量。
在如今的质价比时代，通过价格比拼获得销量的时代已逝去，以降价寻增量的方式并不能支撑长期的收益。在这种情况下，从产品功效、技术等上面打出差异化优势，发力产品矩阵才是破局关键。
或许昊海生科也早已注意到这一问题，今年7月其新获批的海魅月白就主打高端玻尿酸市场，但海魅月白能否带领昊海生科玻尿酸走出“以价换量”的困局，还未知。
众所周知，爱美客主要是依靠早期技术研发建立的资质壁垒构成其护城河，但由此带来的产品单一问题却日益凸显。
过去，作为国内唯一一款经国家药监局批准，临床用于颈纹修复的Ⅲ类医疗器械，嗨体凭借其稀缺性自2017年上市起便受到追捧。作为含左旋乳酸-乙二醇共聚物微球的皮肤填充剂，爱美客于2021年推出的濡白天使，更是带动凝胶类注射产品实现业绩大增，如2023上半年以濡白天使为核心的凝胶类注射产品营收同比大增139.00%。
然而，随着未来入局企业增多，譬如华熙生物的“注射用透明质酸钠复合溶液”于今年7月成功获NMPA批准上市，这种优势也不会从始至终保持。这从今年上半年，爱美客两大产品业绩增速大幅折损，也可窥见一二。
可见，市场之间的竞争加剧下，过分依赖大单品，对于业绩提振来说，不是一条长期健康的路。未来，如何丰富产品矩阵，进而降低业绩端对嗨体系列单品的依赖，是摆在爱美客面前的一大课题。
作为华熙生物业绩的关键板块，功能性护肤品的销售曾是华熙生物最重要的增长引擎，一度贡献超过70%的营业收入。
然而，自2023年华熙生物主动对功能性护肤品业务提出变革开始，该业务营收开始逐渐下降，其在总营收中的占比亦开始缩减。
可见，华熙生物的功能性护肤品业务正在经历变革的阵痛期。或许，顺利熬过这段时期后，华熙生物也能重回增长。
业绩增长乏力、市场挑战严峻……种种困境下，三剑客在维持现存业务的同时，不断加大研发投入，加码其他医美热门赛道，寻求新的增长动力。
作为抗衰新星，在医美行业掀起了一股新风潮。在这一领域，华熙生物已经实现重组人源胶原蛋白原料的制备和上市，并推进其在护肤品中的应用；昊海生科也储备了多个包括智能交联胶原蛋白填充剂在内的在研产品管线；爱美客则通过收购哈尔滨沛奇隆生物制药有限公司，探索胶原蛋白产品应用领域的更多市场机会。
等医美细致划分领域也成为“三剑客”进军的新领域。其中，昊海生科通过投资拓展医美产品线，涵盖射频及激光医疗设施和家用仪器、肉毒毒素等领域；爱美客则引进肉毒素产品，并已完成注册申报工作，目前其上市申请已获受理。
可以预见的是，以上种种动作，将为三剑客的未来打开一些新的增长空间。然而，不同于彼时玻尿酸的竞争格局，譬如在重组胶原蛋白赛道上，既有巨子生物、锦波生物等主打该成分的企业，也有创健医疗、聚源生物等新势力，对医美三剑客来说，此时想要复刻过去的辉煌，无疑成了一件更有难度的事。
但无论如何，强者恒强的逻辑依旧适用于医美行业。于医美三剑客而言，它们已经历了一轮高增长时期，此时的增长疲软和面临的市场挑战未必是坏事，学会在下一个机遇来临前修炼内功，取长补短，其高增长神话也迟早会得以重现。
的2024大颜值产业年会，定档于9月20日在上海召开。邀您一起从全球视野看生命科学对美妆行业的关键影响，探寻美妆企业的科研路线与品牌故事的最新实践，及化妆品行业未来的技术趋势和营销概念走向。
也欢迎添加下图企业微信，可在会议第一时间免费获取大会资料及相关报告。看完不妨给个在看
